[在线股票杠杆]融券交易新时代:与融资“齐头并进” 量化对冲机构是主力

2020-06-17 16:30:42 200 配资平台 注册制,科创板,融券交易,新时代,融资,齐头并进,量化,对冲

原标题:融券交易新时代:与融资“齐头并进”,量化对冲机构是主力

摘要

【融券交易新时代:与融资“齐头并进” 量化对冲机构是主力】2020年,A股融资融券业务试点将迎来第十个年头。就在2019年,设立科创板并试点注册制的改革中,对两融制度做了多处突破;包括扩大券源、推出效率更高的转融券约定申报方式、明确市场化确定费率和期限。同时,沪深交易所还扩大了两融标的等。

  2020年,A股融资融券业务试点将迎来第十个年头。就在2019年,设立科创板并试点注册制的改革中,对两融制度做了多处突破;包括扩大券源、推出效率更高的转融券约定申报方式、明确市场化确定费率和期限。同时,沪深交易所还扩大了两融标的等。

  “早些时候,部分投资者总把融券视为做空的工具和‘下跌凶手’。而这一年多,很多机构开始将融券用于对冲和风险控制,纳入量化模型。制度的创新,带动市场认知和投资策略更趋成熟。两融业务进入了新的新阶段。”华创证券总裁助理兼信用交易部总经理刘硕从两融试点开始就从事这项业务。市场与行业的诸多变化让她相信,未来融资与融券交易会发展得更加均衡,融券客户与策略类型也会更加多元。

  两融尤其是融券业务的变化,也在影响着投资与市场。刘硕预计,单方向做多的传统投资方式,将被更为稳健有效的多空投资理念取代。未来,量化投资机构会成为融券市场的主力,转融券会成为最主要的券源。这也意味着,经过十年的磨合发展,融券业务生态也正在从单一、零散,加速向整合与共生发展。

  制度创新推动融券发展

  在科创板改革推进中,融券交易迎来较大的制度创新。最为直接的影响是,科创板个股的融券规模占两融余额比例更高,与融资交易的比重更均衡。但在刘硕看来,数字变化背后对A股的影响还远不止于此。

  从境外成熟市场的经验来看,融券业务是股票市场的一项基本交易机制,已被证明具备平抑股价波动,提高定价效率的作用。

  就现货市场来看,投资者可以通过融券交易卖出高估值股票获取估值价差,从而抑制股价的过度上涨;而当股票价值回归或者出现恐慌下跌时,对应的买券还券操作,还会在该时点增加买入,减缓股价下跌降低波动。而融券交易还改善了单边市场不对称的现象,提高市场的定价效率。

  从实际操作来看,在资金尤其是机构的大额、长线资金在配置资产时,很重视对冲的需求。这其中,融券既可以用于现货的对冲,在衍生品对冲中也是很关键的要素,比如对类似股指期货长期负基差等现象进行修复,间接为各类资金加大权益资产配置提供更好的条件。

  A股的融资融券业务试点,起步于2010年3月。经过近10年的发展,当前两融业务的特点也较为鲜明。总的来看,A股两融中的融资业务发展更充分、稳定,融资交易量与规模与市场行情保持着同向变化。融券业务相对发展缓慢,融券余额余额长期大幅低于融资余额。此外,从两融的交易用户结构来看,个人投资者占比更较大,但机构投资者在近几年出现了较快增长。

  从业近十年来,刘硕亲历市场对融券交易的各种“误读”。

  “2013年推出转融券的时候,机构会去向上市公司股东券。但股东都会下意识地去想,‘为什么要借给你,你难道做空我的股票吗?’”在刘硕看来,并非投资者不懂融券如何运用到策略中来,但券源极度缺乏、交易机制不灵活等,都限制了融券的发展。

  融券交易重要的发展拐点,出现在2019年,是一场由制度创新引发的市场认知和投资策略的变革。

  根据科创板转融通和转融券的业务实施细则,允许符合条件的公募基金社保基金保险资金等机构投资者和战略投资者作为出借人,这让融券券源供给实现明显扩充。特别是针对战投所持股票设置有相应锁定期,但允许其进行转融通证券出借。科创板战略投资者具有较强的出借意愿,成为充足而稳定的券源供给。另一方面,融券的出借与交易效率也有极大的提升。在科创板转融通证券出借及转融券交易中,首次实现了出借双方协商期限费率,以及转融券当日撮合成交、当日就可融券。

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